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Datum/Zeit |
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11,46 € |
+0,16 € |
+1,40 % |
22.04/11:11 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0007297004 |
729700 |
- € |
- € |
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Südzucker kaufen
29.01.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Südzucker-Aktie (ISIN DE0007297004 / WKN 729700) weiterhin mit "kaufen" ein.
Die Analysten hätten mit dem Leiter IR Nikolai Baltruschat und IR Bernhard Juretzek in Lissabon ihren Investoren die Equitystory von Südzucker vorgestellt.
Der Zuckerpreis notiere weiterhin auf einem Rekordniveau und die schlechteren Erntemengen in Brasilien und Indien würden zu einem steigenden weltweiten Zuckernachfrageüberhang führen. Grund genug für die EU, den europäischen Zuckerproduzenten ein erhöhtes Exportkontingent zur Verfügung in Höhe von 500.000 t zur Verfügung zu stellen.
Nachdem bereits 1,35 Mio. t für den Export freigegeben worden seien, wovon Südzucker einen Anteil von ca. 300.000 t zur Verfügung erhalten habe, dürfte das Unternehmen bei der Bewerbung um die zusätzliche Exportmengen gute Chancen haben, einen größeren Anteil genehmigt zu bekommen. Damit sollte das Segment Zucker im kommenden Geschäftsjahr sein operatives Ergebnis weiter verbessern können, wenngleich die Analysten das zusätzliche Potenzial noch nicht in ihrem Modell berücksichtigt hätten.
Bis ins Jahr 2015 (Laufzeit der aktuellen Zuckermarktordnung) dürfte die operative Marge im Segment Zucker kontinuierlich (Bankhaus Lampe-Erwartungen: 7 bis 10%) steigen, so dass deutlich steigende Free Cash-flows zu erwarten seien, da einerseits die hohen Investitionen aus dem Umbauprozess wegfallen würden und andererseits die Restrukturierung eine deutlich wettbewerbsfähigere Kostenposition zur Folge habe.
Bei der Bioethanoltochter CropEnergies werde im kommenden Geschäftsjahr das stärkste Margenwachstum (in Richtung rund 15% EBITDA-Marge) erwartet. Zum einen würden die Belastungen des laufenden Jahres bei der neuen Anlage in Wanze wegfallen und zum anderen stehe 2010/11 die volle Kapazität von 700.000 m³ Bioethanol zur Verfügung.
Die temporäre Reduzierung der Beimischung in Brasilien von 25% auf 20% (Grund: geringere verfügbare Bioethanolmengen in Brasilien) würden zudem die Importe aus Brasilien nach Europa reduzieren, was zu weiter steigenden Bioethanolpreisen führen dürfte. Die Preisentwicklung und die erhöhten Beimischungsmengen in der EU würden zudem eine eindeutige Richtung vorgeben. CropEnergies verfüge innerhalb Europas über die effizientesten Anlagen, da nicht nur Zuckersirup sondern auch Weizen verarbeitet werden könne.
Die Divisionen Beneo und Stärke würden ihre Produkte an eine breite Kundengruppe liefern (Beneo mit Potenzial für zukünftige zweistellige Wachstumsraten vor dem Hintergrund weiterer verfügbarer Kapazitäten), die die Südzucker-Produkte u.a. zur Kaugummi-, Müsliriegel- oder Babynahrungsproduktion verwenden würden.
Im Endkonsumentengeschäft trete Südzucker mit der Pizzasparte Freiberger (EU-Marktanteil im Private Label-Markt dürfte nach Erachten der Analysten bei ca. 40% liegen) auf. Dieser Bereich könnte nach Erachten der Analysten für den Schweizer Nestlé-Konzern ein interessantes Übernahmeziel sein, denn nachdem die Schweizer mit der Tiefkühlsparte von Kraft den US-Markt dominieren würden, seien sie in Europa mit Wagner-Pizza nur auf Rang drei. Doch strebe Südzucker keinen Verkauf der ertragsstarken Sparte an, da sich die eigene finanzielle Stärke in Zukunft weiter verstärken werde.
Mit Blick auf den steigenden Free-Cash-flow und die Verringerung des investierten Kapitals (Abschreibungen höher als Investitionen) steige nicht nur die Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROCE), sondern stelle sich zudem die Frage, wohin mit dem Geld. In erster Linie solle die Nettoverschuldung reduziert werden, aber die stelle unter dem oben genannten Ergebniswachstum aktuell das geringste Problem dar. Damit dürften drei Möglichkeiten zur Verfügung stehen:
Im Zuckersegment schaue man sich immer noch außerhalb der EU nach interessanten Zielen um. Darüber hinaus könnte das Spezialitätengeschäft weiter ausgebaut werden, während man im Fruchtsegment (operatives Margenziel: 6 bis 7%) und bei CropEnergies eher zurückhaltender sei.
Wenngleich der Rückkauf von CropEnergies eine lukrative Möglichkeit wäre, so möchte man auf diese Option aufgrund des zu erwartenden negativen Sentiments bei den IPO-Aktionären (Emissionskurs: 8 EUR) wohl eher verzichten. Dagegen könnte der Rückkauf eigener Aktien eine mögliche zukünftige Variante sein.
Die nach Erachten der Analysten kurzfristig wahrscheinlichste Option, denn während der Restrukturierungsphase habe der Konzern die Dividende auf 40 Cent reduziert. Sie würden mit einer unveränderten Ausschüttungsquote von rund 40% rechnen, so dass sich die Aktionäre angesichts der Gewinndynamik über steigende Ausschüttungen freuen könnten.
Der Konzern habe die Umstrukturierungsphase abgeschlossen und finde zurück zu alter Stärke. Während der norddeutsche Wettbewerber unter der Übernahme von Danisco leide, könne Südzucker immer sorgenfreier in die Zukunft blicken. Das Investment in die defensive Aktie werde den Anlegern nach Erachten der Analysten mehr Chancen als Risiken bieten. Die Analysten würden sich nach der Roadshow in Portugal mit der Entscheidung den Wert auf ihre Topliste 2010 genommen zu haben bestätigt fühlen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Südzucker-Aktie unverändert mit dem Rating "kaufen". Das Kursziel werde nach wie vor bei 22 EUR gesehen. (Analyse vom 29.01.2010) (29.01.2010/ac/a/d)
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